Тут появилась новая зрада. Говорят, что инвесторы заработали на Украине 17% годовых. И тут же в голове пролетают множество сценариев. И мировая закулиса. И родные украинские политики. Которые, конечно же, спят и видят, чтобы заработать 17% годовых на Украине.
Но на самом деле это история не про экономики. И даже не про политику. Это история про математику.
Во-первых, предыстория. Как же так получилось. В августе Украина «заняла до получки». Привлекла короткие деньги в виде закрытого размещения. Деньги были нужны чтобы пережить безболезненно период переговоров с МВФ. И получить подушку безопасности. В то время Украина не могла позволить себе полноценный выход на рынок, когда вы привлекаете несколько миллиардов долларов на 5-10 лет. Пришлось организовывать короткий выпуск. И суть выпуска была именно «перекантоваться». В результате, как только Украина достигла договоренности с МВФ, правительство тут же вышло на рынок и привлекло длинные деньги на общую сумму в 2 млрд долларов. Из которых погасило тот самый «займ до получки», общий объем которого составлял 750 млн долларов.
Почему 17%? Дело в том, что изначально ставка была чуть выше 9%. И если бы Украина погасила этот займ в феврале, то такая доходность и была бы. Но Украина погасила долг раньше, как только удалось разместить еврооблигации. Почему же вышла такая высокая доходность? Дело в том, что изначально облигации продавались ниже номинала. Не по 100% от номинала, а чуть выше 95% от номинала. В итоге, суммарная доходность формировалась суммированием дисконта и ставки купона. В результате, получилось что-то вроде предоплаты. И такая структура привела к тому, что чем раньше вы гасите бумагу, тем выше у вас доходность. Но тем меньше вы платите в абсолютном выражении.
Какой был выбор у Минфина? Когда правительство получило деньги от еврооблигаций, оно могло поступить по-разному. Было 2 варианта. Один, просто подождать, пока выйдет срок займа. И тогда бы ставка была примерно 9%. Но тогда бы Украина продолжала платить. Или погасить. Получить формально высокую ставку, но сохранить для казны миллионы долларов. Какой был бы ваш выбор?
Правительство решило быть экономистами, а не политиками. И погасило займ. И с точки зрения финансов, это абсолютно верное решение. Потому что сохранило для казны миллионы долларов. Но тут вступили в действие математика и политика. Математика нарисовала высокую доходность. Политики начали кричать про эту доходность на всех углах.
И последнее. Про политиков. Которых подозревают в заработке. 17% годовых – звучит грозно. Особенно если вы получаете эти 17% на протяжении 5-10 лет. Но реальный срок займа составил 2 месяца. Т е за эти 2 месяца инвесторы заработали 17 поделить на 6. Чуть меньше 3%. Вы действительно думаете, что ради заработка в 3% украинский политик хотя бы встанет с кресла? Вы реально думаете, что даже если какой-то решала предложит ему заработок в 3%, то он не будет послан на все четыре стороны. Вы реально думаете, что украинские политики интересуются такой мелочью? И готовы ради 3% делать сложную схему? Если вы так думаете, то вы реально говорите о какой-то другой стране, не об Украине.
И да, нельзя говорить об 17% как о реальной ставке, сравнивая это с уровнем привлечения длинных бумаг. Просто именно потому, что займ был очень короткий и выплаты по нему в абсолютном выражении не сопоставимы с выплатами, которые идут 5-10 лет. Это просто небо и земля. Плохо ли в принципе что такая ставка возникала? Конечно да. Но это снова плата за промедление с реформами. Плата за то, что мы затягиваем выполнение программы МВФ. Мы платим за саботаж реформ. Но те люди, которые винят правительство в дорогом займе должны точно также критиковать правительство в том, что цены на газ не поднимались так долго. Они должны требовать рынок земли, либерализацию цен на газ, приватизацию. Давайте быть последовательны. Ведь тут прямая связь.
И да, может не стоит искать чёрную кошку в темной комнате? Не надо притягивать украинскую политику и коррупцию на рынок еврооблигаций. На нем люди работают по другим правилам. С жестким контролем, регуляцией и уровнем прозрачности. И может не надо приписывать привычные для себя правила игры мировому финансовому рынку. Там такого не бывает! Просто так там не работают. Это сложно принять, если вы всю жизнь варитесь в украинском болоте. Но это так, пожелание.
