«Финансовый анализ #48» — Влад Пономарь

«Финансовый анализ #48» — Влад Пономарь

Традиционный финансовый обзор за неделю.
Прошлую неделю на межбанке гривня закончила на уровне 25.81-25.85 и на эту неделю я прогнозировал курс в коридоре 25.80-26.00. Так и получилось: 25 ноября торги закончились на уровне 25.72-25.77. Также подтвердился прогноз, что гривня в пятницу упадет из-за выходного дня в США в четверг.
Эта неделя на межбанке была достаточно спокойной: первая половина характеризовалась укреплением гривни, пятница- падением курса из-за выходного в США в четверг.

Теперь давайте посмотрим, что у нас происходило с курсом на этой неделе и что будет на следующей:
Понедельник: межбанк 25.73-25.76 наличка(«черный») 26.90-27.10 Курс НБУ 25.89.
Вторник: межбанк 25.62-25.67 наличка 27.00-27.15 НБУ 25.78.
Среда: межбанк 25.57-25.61 наличка 27.05-27.15 НБУ 25.65.
Четверг: межбанк 25.59-25.63 наличка 27.10-27.20 НБУ 25.58.
Пятница: межбанк 25.72-25.77 наличка 27.08-27.15 НБУ 25.58.

Понедельник (21.11): Гривня укрепилась на межбанке 9 коп: 25.73-25.76.

Чтобы не играть в курсовую «рулетку» крупные участники украинского валютного рынка закрывали свои контракты в понедельник. Были не закончены бюджетные проплаты у значительного количества участников рынка. Всем была нужна гривня. Также нехватка гривни объяснялась сезоном уплаты налогов.
Это активизировало экспортеров по продаже валюты и снизило возможности импортеров по скупке валюты. Это сыграло на укрепление гривны.
Экспортеры стали активнее продавать доллар, чтобы восполнить нехватку гривни на счетах. На межбанк выбрасывали не только обязательную продажу — 65% выручки, но и необязательные 35% заработка. Главную роль в формировании предложения валюты играли аграрии. Аппетиты спекулянтов также сдерживались и снижением ликвидности в банковской системе - коррсчета на утро понедельника составляли 38,750 млрд гривен. Только за один день с корсчетов ушло около 4 млрд. грн.
Ход торгов: понедельник сложился удачно для гривни. Она смогла выдержать психологическую атаку в первые 40 минут торгов и после недолговременной попытки «разогреть» курс доллара и подтянуть котировки продажи к отметке 25.90 — спекулянты выдохлись.
С утренних 25.81/25.85, доллар попытались «раскачать», провоцируя рост котировок на мелких сделках. Но почти безуспешно — к 11 часам доллар вырос до 25.84/25.88 и это был пик котировок. Как только стали известны остатки на коррсчетах банков, стало понятно — на дальнейший рост котировок продавцам рассчитывать нечего. Они вышли на рынок, спеша продаться подороже. Это спровоцировало падение курса к 12 часам до 25.77/25.80.
После того, как НБУ не вышел на рынок с выкупом сформировавшегося небольшого излишка валюты, к обеду доллар снизился до 25.74/25.77. С 14 часов котировки замерли на уровне 25.73/25.76 уже до самого окончания торгов. Большинство сделок прошло в коридоре 25.78-25.80.
444 сделки между банками на сумму 224,52 млн долларов по средневзвешенному курсу 25,7838.

наличка:
Попытки взвинтить курс доллара в пон-к наблюдались на наличном рынке. Но они провалились. Торги на наличном рынке по доллару открывались в диапазоне 27.05-27.15. Но поддержки рост не нашел, начав снижение в виду отсутствия наличной гривны. Так, к обеду котировки достигли 26.95-27.05, а к вечеру и вовсе 26.90-27.00.

Вторник (22.11): Гривня укрепилась на межбанке на 9 коп: 25.62-25.67.
НБУ купил 10,1 млн долларов по цене отсечения — не выше 25,65 при заявке банков на 14,40 млн.

Во вторник на межбанке противостояние интересов крупных участников рынка усилились. Спекулянты пытались заработать раскачивая рынок, ведь падающий рынок также сулит немалые барыши. Низкие остатки на коррсчетах работали на укрепление гривны.
Вторник продолжил тренд по укреплению позиций гривны на межбанке. Похоже, часть импортеров решила начать активные оплаты по своим внешнеэкономическим контрактам со следующего понедельника, опасаясь «зависания» поставки товаров и платежей в связи с празднованием в США Дня Благодарения — 24 ноября. Экспортеры же, напротив—были достаточно активны и обеспечили превышение предложения валюты над спросом. Экспортерам нужна была гривна для уплаты налогов, вот они и продавали активнее доллар. В том числе и необязательную часть валютной выручки.
При этом, из-за выходного в США в четверг, участники торгов старались ускориться, чтобы закрыть свои потребности до этого дня.
Все это сформировало нисходящий тренд по доллару на межбанке с укреплением гривни до уровня 25.62/25.67 к окончанию торговой сессии.
Валюты во вторник было хоть отбавляй: объем торговли вырос с $224,52 млн. до $283,38 млн. Причем, импортеры не смогли одолеть предложение самостоятельно, и потребовался выход Нацбанка. Нацбанк, который при почти постоянном превышении предложения валюты над спросом, выдержал паузу, дождавшись максимального падения валютных котировок, провел аукцион по выкупу доллара в 14:30. Он купил не очень много — $10,1 млн. из предложенных $14,4 млн. Но не дал откатить курс ниже 25.60, как еще утром допускали многие казначеи. Но основное регулятор сделал — ЗВР пополнил, остановив при этом дальнейшее снижение котировок доллара (поддержав этим экспортеров), и сохранив общий тренд на укрепление гривны. НБУ установил в ходе аукциона курс отсечения на 25.65, а средняя цена выкупа оказалась на уровне 25.6497.
Ход торгов: с утренних 25.73/25.76, доллар сразу начал дешеветь. Уже к 11 часам он просел до уровня 25.69/25.73 . Несмотря на вышедших с покупками валюты «дочек» иностранных банков, предложение превышало спрос и доллар продолжил отступать — к полудню до 25.65/25.69, а к 13 часам — до отметки 25.58/25.63. Часть продавцов надеялась на выход Нацбанка на рынок с аукционом по выкупу доллара и они не ошиблись. В обед регулятор объявил о его проведении, что остановило падение котировок. Все продавцы уже понимали, что Нацбанк выкупит весь оставшийся излишек валюты и не торопились соглашаться с условиями покупателей, пытавшихся играть на дальнейшее снижение курса. К 14 часам доллар закрепился на уровне 25.59/25.64. После аукциона на единичных сделках курс доллара вырос до 25.62/25.67 уже до самого окончания торгов. Большинство сделок прошло в коридоре 25.65-25.67 .
528 сделок между банками и банками с НБУ на сумму 283,38 млн долларов по средневзвешенному курсу 25.6589.

Среда(23.11): Гривня укрепилась на 6 коп: 25.57-25.61.

23 ноября доллар продолжил терять позиции на межбанке. Основная причина — ситуативное превышение предложения валюты над спросом из-за выходного в США в четверг.
Активность на межбанке снизилась. Это приводило к дисбалансу спроса и предложения валюты, чем активно пользовались спекулянты, работая в «две стороны» с общей «игрой на понижение».
Часть импортеров перенесло свои покупки на пятницу-понедельник, опасаясь «зависнуть» по поставке товаров, что снизило спрос на валюту. Это играло в пользу гривны, а низкие остатки на коррсчетах «не давили» на валютный рынок, что также помогло снижать курс.
Продавцы также снижали свою активность на рынке, но за счет объемов обязательной продажи валютной выручки — предложение все же превышало спрос. Участники торгов надеялись на НБУ с аукционом по выкупу доллара, но Нацбанк не стал вмешиваться в торги. Это привело к дальнейшему снижению котировок доллара. Периодические выходы на рынок «дочек» иностранных банков с выкупом излишка доллара, не смогли удержать его курс. Это шло вразрез с мировой тенденцией по укреплению доллара. Например, в паре евро/доллар — последний смог «пробить» отметку в 1,06 и уверенно устремился к новому рубежу -1,05 доллара за евро. Если учесть, что ближе к выборам в США евро стоил почти 1,1250 доллара — укрепление американской валюты на международных рынках за последние две недели можно считать значительным.
Ход торгов: с утренних котировок 25.62/25.67, доллар начал дешеветь с первых минут реальных торгов. К 11 часам он опустился до уровня 25.58/25.61. Предложение превышало спрос и доллар к полудню уже котировался в пределах 25.56/25.60, а к 13 часам — 25.56/25.59. Надежды продавцов на выход НБУ с выкупом излишков не оправдались — регулятор не стал мешать падению американской валюты, давая возможность рынку самому найти равновесный курс. Он был найден в пределах коридора 25.56-25.57/25.60-25.61. Завершились торги котировками 25.57/25.61. Большинство сделок прошло в очень узком коридоре 25.5840- 25.5940, что говорит об относительной стабильности ситуации на торгах 23 ноября.
496 сделок между банками на сумму 248,02 млн долларов по средневзвешенному курсу 25,5876.
Финансисты и их клиенты достаточно спокойно отнеслись к небольшим упрощениям валютных правил, а также режиму "открытых дверей" для валютных инвестиций банков, который благословил Нацбанк во вторник.
"В целом это позитивный сигнал к тому, что ситуация на валютном рынке систематически улучшается и у регулятора появляется возможность постепенно уходить от жестких административных мер. Принятые Нацбанком послабления в большей мере касаются именно работы банков. И в более долгосрочной перспективе, ряд из нововведений сможет оказать положительное влияние на курс. Инвестиции в деривативы, которые упростил НБУ, способны стать альтернативным вариантом операций с валютой. Это должно уменьшить валютный спрос на межбанке, и снизить давление на курс гривни. Открытым остается вопрос о механизме, по которому это будет работать",— говорили казначеи в среду.

Четверг (24.11): Гривня потеряла 2 коп 25.59-25.63.

В четверг активность на межбанке снизилась, что связано выходным днем в США — Днем Благодарения. Поскольку «доллар не ходил», украинский валютный рынок работал по доллару ТОМом (расчеты в гривне четвергом, поставка американской валюты — пятницей). Это снизило количество желающих ее покупать. Спекулянты попытались поработать «в две стороны», пользуясь выходным в США. Особого заработка у них не получилось. Рынок был вялым и периодические попытки его «раскачать» успеха не имели. Нацбанк на торги не вышел, видимо посчитав формальный рост котировок не заслуживающим внимания. Периодически — на единичных сделках- спрос превышал предложение и доллар виртуально вырос с утренних 25.57/25.61 до 25.59/25.63 к концу торговой сессии.
Многие банки позакрывали сделки клиентов еще 22-23 ноября и вообще не выходили на торги. Из числа продавцов доллара выделяли УкрСиббанк, ПУМБ, ING Bank, Укрсоцбанк, Креди Агриколь Украина, а из покупателей — Райффайзен Банк Аваль, Универсал банк, ТАСКомбанк.
Итоговые котировки по дню 25.59/25.63. Большинство сделок прошло в узком коридоре 25.5861- 25.5884.
Сильно сократился объем рынка:
358 сделок между банками на сумму 174,02 млн долларов по средневзвешенному курсу 25.5880.

Пятница (25.11): Гривня потеряла 14 коп 25.72-25.77.

В пятницу межбанк оживился. После выходного дня в США, американскими банками были зачислены все долларовые поступления за четверг и все проведенные сделки нашими банками на условиях ТОМ. Это увеличило активность участников торгов и создало очередной перекос спроса и предложения на межбанке. спрос вырос - импортерам нужно было начинать закрывать контракты по ноябрю. Увеличило спрос на доллар и тот факт, что часть клиентов перенесла свои покупки валюты на пятницу, не горя желанием работать в четверг на условиях ТОМ. Таким образом, спрос на валюту 25 ноября вырос, а предложение - было низким. Это привело к росту курса доллара.
Подспорьем для спекулятивных «игр на повышение» стали — рост остатков на коррсчетах банков (на утро пятницы 42,992 млрд гривен) и сохраняющийся в пределах до 1 гривны разрыв между курсами наличного и безналичного доллара.
Те из продавцов валюты, которые не торопились заключать сделки с самого утра — не прогадали. С котировок 25.59/25.63 , уже к 11 часам он вырос до 25.68/25.73. Крупные продавцы продолжали выжидать, справедливо полагая, что это не предел. К полудню повышенный спрос «подогрел» курс до 25.73/25.79. Экспортеры, кстати, подготовились к такому сценарию — это видно из объема торгов: он вырос с $174,02 млн. до $297,22 млн. По всему видно, что поставщики валюты какое-то время копили на своих счетах необязательную часть выручки (те 35%, которые можно оставлять себе), чтобы подороже ее продать.
При этом волатильность межбанка была не настолько критической, чтобы Нацбанк вышел на торги с продажей валюты, предоставив участникам межбанка самим находить равновесный курс. Он был найден только к обеду — 25.77/25.83.
После 14 часов — за счет снижения спроса и появившегося небольшого по объемам излишка предложения — доллар снизился до 25.74/25.78 к 15 часам. Завершились торги еще одной незначительной коррекцией курса — 25.72/25.77. Спекулянты смогли активно поработать «в две стороны», о чем свидетельствует хорошая (как для пятницы) статистика торгов: заключено 508 сделок на сумму 297,22 млн долларов по средневзвешенному курсу 25.7244. Большинство сделок прошло в широком коридоре 25.71- 25.76.

Прогноз на следующую неделю: курс на межбанке останется в диапазоне 25.75-26.00.
В понедельник курс гривны может немного укрепится. Дело в том, что зачисленная в пятницу выручка — будет продана в сумме обязательной продажи в понедельник. Это создаст рост предложения валюты 28 ноября и может укрепить гривню.
Каких-либо фундаментальных причин для изменения тренда достаточно высокого предложения нет. Существующие объемы валютной выручки в полной мере покрывают нынешний спрос. Мы собрали высокий урожай - увеличился объем поступления валютной выручки, спрос при этом остается умеренным за счет отсутствия необходимости выкупать валюту для закачки газа.
Кроме этого в конце месяца украинские компании по-прежнему нуждаются в дополнительных объемах гривны под уплату налогов и выплату зарплат.
Из новостей, которые в будущем смогут оказать положительное влияние на рынок, — подписание "Укртрансгазом" контрактов с европейскими компаниями о транспортировке и содержании в украинских хранилищах природного газа. Это также увеличит объемы валютных поступлений в Украину.
Наиболее вероятные факторы, которые все еще способны оказать давление на курс нацвалюты — очередные попытки дестабилизации политической ситуации в стране и перечисленные Нацбанком в бюджет очередных 14 млрд гривен, которые способны быстро перекочевать со счетов Госказначейства в банковскую систему и начать «давить» на валютный рынок.
Катализатором спекулятивных атак на гривну также может стать сохранение разницы между безналичным и наличным курсами доллара. Это создаст возможность спекуляций на межбанке и наличном валютном рынке.
Но думаю спред между наличным и безналичным рынками будет снижаться (за счет коррекции и постепенного снижения котировок наличного доллара).
В то же время, нисходящий тренд по доллару не выгоден экспортерам и они будут также заинтересованы в курсовых качелях, но с противоположной задачей - «разогреть» рынок и постараться увеличить котировки продажи валюты.
У Нацбанка тоже не все так просто. С одной стороны, выкуп излишка доллара на рынке позволяет пополнять ЗВР, при этом поддерживая тренд по постепенному укреплению гривны. С другой стороны, запас прочности по снижению курса доллара у экспортеров невелик, т.к. при росте цен и низком платежеспособном внутреннем спросе они уже не могут перекрывать свои издержки. А экспортеры — крупнейший источник притока валюты в страну. Кроме этого, падающий валютный курс стимулирует импорт, что увеличивает отрицательное сальдо платежного баланса Украины. Если добавить к этому послабления НБУ по валютным операциям - можно ожидать роста спроса на межбанке в ближайшее время. В этих непростых условиях Нацбанку приходится балансировать между тремя основными задачами: 1) экономически стимулировать экспортеров; 2) пытаться удержать цены в пределах декларируемой инфляции по году; 3) наращивать ЗВР.
Поскольку задачи прямо противоположные, до конца месяца Нацбанк периодически может «тушить пожары» в каждом из этих направлений за счет курсообразования на межбанке.

Наличный курс будет продолжает держаться в рамках 26.95-27.10 и будет двигаться вслед за межбанком.

Примерно вот так.
Хорошего дня!

Влад Пономарь


Loading...
Loading...
jQuery(function($) { $('#vkcsh').html(VK.Share.button(false,{type: "round_nocount", text: "Поделиться"})); }); /*]]>*/