«Финансовый анализ #49» — Влад Пономарь

«Финансовый анализ #49» — Влад Пономарь

Традиционный финансовый обзор за неделю.

Прошлую неделю на межбанке гривня закончила на уровне 25.72-25.77 и на эту неделю я прогнозировал курс в коридоре 25.75-26.00. Так и получилось: 02 декабря торги закончились на уровне 25.93-25.99. Также подтвердился прогноз по наличному $: (с): «Наличный курс будет продолжать держаться в рамках 26.95-27.10».
Первая половина недели характеризовалась укреплением гривни, четверг, пятница- падением курса.

Теперь давайте посмотрим, что у нас происходило с курсом на этой неделе и что будет на следующей:
Понедельник: межбанк 25.64-25.67 наличка(«черный») 27.05-27.15 Курс НБУ 25.72.
Вторник: межбанк 25.58-25.61 наличка 27.05-27.15 НБУ 25.65.
Среда: межбанк 25.54-25.56 наличка 27.00-27.10 НБУ 25.59.
Четверг: межбанк 25.79-25.80 наличка 27.00-27.10 НБУ 25.55.
Пятница: межбанк 25.93-25.99 наличка 27.02-27.10 НБУ 25.63.

Межбанк:

Понедельник (28.11): Гривня укрепилась на 10 коп: 25.64-25.67.

На рынок вышла обязательная продажа валютной выручки экспортеров за фактически два дня (прошлый четверг и пятницу). Это привело к превышению предложения валюты над спросом и удешевлению доллара. Дополнительно на действия участников рынка повлиял и фактор приближения окончания месяца. Это заставило экспортеров и импортеров спешить с закрытием внешнеэкономических договоров ноября.
По-прежнему, подспорьем для работы спекулянтов являлись большие остатки на коррсчетах банков (на утро 25 ноября почти 43 млрд гривен) и сохраняющийся в пределах до 1 гривны разрыв между курсами наличного и безналичного доллара.
С утренних котировок 25.72/25.77, доллар к 11 часам подешевел до 25.69/25.73. Крупные покупатели не спешили, ожидая дальнейшего снижения. Они не ошиблись. К полудню курс опустился до 25.65/25.68. Но объемы операций и размер превышения предложения над спросом был незначителен и НБУ на рынок с выкупом излишков доллара решил не выходить. Это заставило участников торгов самих находить равновесный курс. К обеду доллар снизился еще до 25.64/25.67, а к 14 часам —закрепился на уровне 25.62/25.65 почти до окончания сессии. Единичные операции в последний час торгов «подтянули» курс до 25.64/25.67. Большинство сделок прошло в коридоре 25.6591-25.67.
Общие объемы торгов уступили пятничным: сократились с $297,22 млн. до 190,54 млн. Итого: 396 сделок на сумму 190,54 млн долларов по средневзвешенному курсу 25.6595.

Вторник (29.11): Гривня укрепилась на межбанке на 6 коп: 25.58-25.61.
НБУ провел аукцион, выкупив 12,80 млн долларов по цене отсечения -не выше 25.60 гривен.

Во вторник ключевым фактором для участников торгов на межбанке было приближение окончания месяца. У клиентов банков оставалось всего рабочих два дня для закрытия внешнеэкономических обязательств ноября. Это увеличило объем операций, а также усилило волатильность курса. Основную роль при формировании тренда по курсу играло поведение крупных участников рынка т.к. на последний день месяца большинство финансовых директоров крупные операции оставить не решились.
На курс доллара давил бюджетно-налоговый период. Компании все еще нуждались в дополнительной гривне. т.к. традиционно в последних числах календарного месяца приобретает актуальность фактор проведения ежемесячных платежей в бюджет и расчетов с работниками. В связи с этим на межбанк поступают дополнительные объемы валютной выручки. Доминировала валютная выручка аграриев.

Экспортеры спешили закрыть свои операции по продаже валюты. Покупатели же не торопились заключать сделки, надеясь на дальнейшее снижение котировок. Предложение незначительно превышало спрос (об этом также свидетельствуют небольшие объемы поданных и удовлетворенных заявок на аукционе НБУ), что постепенно снизило котировки американской валюты с утренних котировок 25.64/25.67 до 25.58/25.61 к концу торгов.
Нацбанк смог пополнить ЗВР, выйдя ближе к полудню на торги с аукционом. После заявления Нацбанка о готовности купить до $50 млн., ему предложили лишь $13,4 млн., из которых он выкупил $12,6 млн. Отсечение и средний курс были установлены на одном значении — 25.60. Это немного выше уровней утренних торгов межбанка.
После окончания аукциона спрос и предложение были уже почти уравновешены.
Большинство сделок прошло в коридоре 25.5983-25.6041.
Объем валютных продаж по итогам дня вырос с $190,54 млн. до $257,52 млн.

Среда(30.11): Гривня укрепилась на 5 коп: 25.54-25.56.
Нацбанк провел аукцион по выкупу излишков валюты и купил 34,8 млн долларов по цене отсечения — не выше 25.56 и общей заявке банков на те же 34,8 млн.

Конец месяца — основной фактор, который повлиял на валютный межбанк. Первая половина торгов прошла на максимальной активности, так как большинство клиентов закрывала свои внешнеэкономические контракты на отчетную дату. Судя по характеру межбанка за вторник - экспортеры заводили выручку, и соответственно, росла обязательная продажа. Это обеспечило незначительный перевес предложения валюты над спросом и снижение котировок доллара на первом этапе сессии. После обеда — основные операции уже делали сами банки. Им необходимо было выполнить нормативные требования Нацбанка на 1 декабря, в том числе - по валютной позиции. Нацбанку также надо было показать максимально возможный размер ЗВР на 1 декабря. Поэтому Нацбанк вышел с аукционом по его выкупу, выждав при этом снижения котировок на рынке.
Не удалось сильно заработать и спекулянтам. Им пришлось ограничиться небольшими объемами — отчетная дата, всем не до спекуляций, а риск «влететь» с валютной позицией на первое число увеличивался. Это ограничило аппетиты любителей раскачивать рынок.
Таким образом в последний день осени на валютном рынке продолжали доминировать экспортеры.
Как и во вторник, экспортеры продавали доллар, чтобы заплатить налоги и зарплаты своим сотрудникам. И продавали очень активно: объем торгов на межбанке вырос с $257,52 млн. до $342,48 млн.
Межбанк откровенно порадовал сторонников гривны. Во-первых, она укрепилась с уровня 25.58/25.61 на начало торговой сессии до 25.54/25.56 к окончанию сессии. Во-вторых, Нацбанк провел аукцион по выкупу излишков валюты и купил 34,8 млн долларов по цене отсечения — не выше 25.56 и общей заявке банков на те же 34,8 млн. Таким образом, НБУ выкупил весь предложенный ему объем доллара особенно не торгуясь (89,1% от всех поданных заявок было закрыто по максимальному курсу, т.е. по 25.56). Плохо это или хорошо? Учитывая конец месяца и необходимость закрыть все сделки этим днем (у большинства клиентов не было финансовой возможности перенести их на четверг -это уже новый отчетный период) — это позитивный пример нахождения компромисса между интересами рынка и Нацбанка. И курс доллара снизился, и ЗВР пополнили, и скачков курса не допустили. Хорошая работа.
Ход торгов: с утренних котировок 25.58/25.61 , доллар сразу начал дешеветь за счет превышения предложения над спросом. К 11 часам он находился в пределах 25.55/25.57 и стремился вниз. Затем на рынок вышли крупные покупатели, которые быстро восстановили почти паритет между предложением и спросом. Рост объемов предложения превышал темпы роста спроса и к обеду на рынке опять сформировался тренд на снижение котировок доллара. Но вмешался НБУ. Выкупив весь предложенный банками излишек Нацбанк восстановил равновесие на межбанке и добился «замирания» уровня котировок 25.54/25.56 уже до самого окончания торговой сессии. Большинство сделок прошло в очень узком коридоре 25.5583-25.5644 , что говорит о нахождении равновесного курса, устраивающего всех участников торгов.
Кроме регулятора из числа покупателей валюты выделяли только Альфа Банк и Таскомбанк, а из продавцов — ПУМБ, УкрСиббанк, ING Bank, Ситибанк, Райффайзен Банк Аваль.
А рост валютного спроса в среду был обоснован тем, что некоторые участники нуждались в валюте под вывод дивидендов, но предложение также было на пике, что в полной мере перекрыло покупку. Впрочем, цену рынку продиктовал все же регулятор. Именно под его курс отсечения в итоге и выстроился межбанк — 25.56.
Объем торгов на межбанке вырос с $257,52 млн. до $342,48 млн.

Четверг (01.12): Гривня потеряла 14 коп 25.70-25.80.

Валютное предложение уже было ниже, а спрос выше за счет дивидендов, под которые покупается доллар. Таким образом, расстановка сил на безналичном рынке изменилась.
1 декабря — время подведения итогов за прошлый месяц и разработка платежной и бизнес стратегии для клиентов банков и для самих финучреждений. Поэтому значительного всплеска объема операций на межбанке не было. Традиционно в начале месяца были активны спекулянты, а также импортеры энергоносителей. Последние увеличили спрос на валюту, чем спровоцировали рост курса. Экспортеры же «раскачивались» дольше, так как основные гривневые проплаты у них начнутся чуть позже (выплата зарплаты за ноябрь, закупка сырья, оплата аренды декабря и обеспечение других хозяйственных затрат по началу месяца). Это привело к с перекосам на торгах в сторону превышения спроса на валюту и подтолкнуло котировки вверх. К объективным причинам добавились и спекулятивные атаки на гривну, провоцируемые сохраняющимся большим разрывом между курсом межбанка и наличным рынком. Тем более, что ликвидность в системе на высоком уровне — на коррсчетах банков было более 46 млрд гривен.
Все это привело к тому, что в первый день декабря гривна подешевела. Доллар не только отвоевал свои ранее оставленные позиции, но и ушел к новым вершинам — 25.80.
Ход торгов: с утренних котировок 25.54/25.56, доллар сразу пошел вверх не встречая сильного сопротивления. Спрос превышал предложение весь период активных торгов, что отражалось на котировках. К 11 часам доллар уже стоил в пределах 25.56/25.61, к полудню — 25.61/25.66. Когда стало понятно, что НБУ не будет вмешиваться в ход торгов с продажей доллара на аукционе — американская валюта продолжила стремительный рост. К 13 часам до 25.67/25.72, а сразу после обеда — до пикового значения по дню 25.75/25.82. После чего, на единичных сделках произошла незначительная коррекция до уровня 25.70/25.80 уже до самого окончания торговой сессии. Большинство сделок прошло в коридоре 25.62-25.64 с явной тенденцией на дальнейший рост.
Несомненно, что на такое поведение курса доллара оказали влияние и спекулятивные раскачки рынка за счет небольших сделок отдельных участников межбанка с целью «игры на повышение».
Помимо традиционного снижения уровня предложения на рынке сказывалось также и желание экспортеров придержать валюту в ожидании более выгодных для них курсовых позиций. Сезонность, присущая межбанку в начале почти каждого месяца, — также причина уменьшения валютных продаж и подорожания доллара.

Объем торговли на межбанке 1 декабря сократился с $342,48 млн. до $259,06 млн.

Пятница (02.12): Гривня потеряла еще 19 коп 25.93-25.99.

Пятница на межбанке прошла на редкость неудачно для гривны. Доллар существенно усилил свои позиции, подобравшись вплотную к психологическому рубежу в 26 гривен.
Экспортеры не торопились с продажей необязательной части валютной выручки (35%), на межбанк попала лишь обязаловка (65%). Потому доллар продолжил дорожать.
В пятницу тренд превышения спроса над предложением был продолжен. Импортеры выстроились в очередь за долларом, и купили его за короткую пятницу даже больше, чем в другие дни недели. В начале месяца у компаний прибавилось гривни, так что скупаться было на что. К росту спроса на валюту также мог привести дополнительный объем свободной ликвидности на рынке в последние дни — он увеличился на 7,7 млрд. грн. Таким образом, с одной стороны, доллар в начале месяца рванули покупать под вывод дивидендов, с другой — импортеры поторопились впрок купить валюту под товары, завозимый на новогодние праздники.
Рост валютных котировок в четверг стимулировал спекулятивные попытки разогреть рынок и выше в пятницу. Другими драйверами роста курса были: 1) значительный отрыв наличного курса от межбанка; 2) рост девальвационных ожиданий.
Большинство банков ожидали реакции Нацбанка на стремительный рост котировок, но НБУ предпочел в ситуацию не вмешиваться. Не исключено, что регулятор просто тестировал верхний порог по доллару. Если это так, то это ему удалось. К окончанию торгов шаткое равновесие спроса и предложения было достигнуто на отметке чуть ниже 26 гривен.
Ход торгов: с утренних котировок 25.70/25.80, доллар опять сразу пошел вверх не встречая никакого сопротивления. Спрос превышал предложение весь период торгов. К 11 часам доллар вырос до 25.84/25.88, к полудню — до 25.88/25.95. Нацбанк на рынок с продажей валюты не вышел, чем раззадорил немногочисленных крупных продавцов валюты. С 12 часов и до обеда — доллар уверенно шел к уровню 25.95/26.00 с трендом на продолжение повышения котировок. В этот момент крупные игроки решили, что вероятность дальнейшего роста (учитывая пятничные торги) уже под вопросом — и вышли на рынок с основными объемами продаж. Этим они закрепили курс в пределах коридора 25.92-25.93/25.98-25.99 почти до самого окончания сессии. Завершились торги котировками 25.93/25.99. Большинство сделок прошло в широком коридоре 25.88-25.96.

Объем межбанковской торговли 2 декабря вырос с $259,06 млн. до $318,08 млн.

Прогноз на следующую неделю: курс на межбанке будет в диапазоне 25.90-26.20, доллар подорожает. Спекулянты, продолжат работать на низких объемах сделок, пытаясь сыграть на продолжение повышения курса.
При чем, если ранее основную роль в росте спроса на валюту играли импортеры энергоносителей, то в ближайшие дни - к ним подключатся импортеры бытовой техники и ширпотреба. Впереди новогодние праздники и они закупаются товарами для реализации затем на внутреннем рынке. Это увеличит спрос на валюту и будет подтягивать котировки межбанка уже без привязки к наличному курсу доллара, а это будет стимулировать и обменки не снижать курс продажи валюты.
Кроме этого цены и спрос на внешних рынках на некоторые товары украинского экспорта (сахар и подсолнечное масло) выросли, что компенсировало снизившуюся активность металлургов и продавцов зерна по объему поступлений валюты в страну, но учитывая нерегулярность этих заходов, на фоне растущего спроса на валюту — на межбанке будет возникать периодический перекос между спросом и предложением. Это позволит в ближайшие несколько дней активно поработать спекулянтам.
С другой стороны серьезных экономических предпосылок для падения гривны нет и если курс все же преодолеет психологическую отметку в 26.00, из-за чрезмерной гривневой ликвидности в системе, рынок выйдет поддержать Нацбанк продажей валюты. Таким образом расслабляться Нацбанку нельзя. Если в понедельник доллар пробьет уровень в 26 гривен, спекулянты начнут очередной загон курса, что в свою очередь расшатает и наличный рынок. Такие валютные качели немедленно отразятся в динамике цен. Слишком велика сейчас в показателях инфляции курсовая составляющая. Тем более, что декабрь и так всегда «инфляционный» месяц для Украины. НБУ придется вмешиваться в ситуацию на рынке и покрывать недостающие объемы валюты на межбанке за счет ЗВР. Что касается разрыва между наличным и безналичными рынками - он стабильно находится в пределах около одной гривны, что позволяет активно на этом зарабатывать как банкам, так и финкомпаниям.
Что касается фактора девальвационных ожиданий - это психологический фактор. Люди привыкли к тому, что как только повышаются бюджетные социальные выплаты - растет курс т.к. люди в этом случае чаще всего бегут скупать валюту, ожидая ее роста. В этом случае межбанк может подтягиваться к уровню наличного рынка, что в свою очередь стимулирует дальнейший рост наличного курса с сохранением разрыва в 1 гривну.
Но повторюсь-каких-либо других важных причин, которые бы оказывали давление на рынок, нет. Это подтверждается и планами регулятора в отношении либерализации валютного рынка в следующем году. Кроме того, если сделка "Нафтогаза" и Всемирного банка по кредиту состоится своевременно, то это будет очень весомым фактором для стабильности валютного рынка и в начале следующего года, так как не будет необходимости закупать доллар под закачку газа. Кабмин уже одобрил госгарантии на $500 млн для получения этого займа.
Поэтому в восходящий тренд по доллару выгоден лишь экспортерам (а они практически единственный источник поступлений валюты в страну) и они заинтересованы «разогреть» рынок и постараться увеличить котировки продажи валюты. НБУ в этом случае также может быть не против, т.к. это уменьшит дефицит бюджета.

Наличный курс доллара будет колебаться на будущей неделе в рамках 26.90-27.30, но выше не пойдет т.к. упрется в потолок спроса со стороны населения (коммуналка зимой не оставляет свободных средств для скупки валюты).

Влад Пономарь


Loading...
Loading...
/*]]>*/